銀行股評級--2019
作者:flitter  鼎財 - 基金
2019-01-02 15:12:41
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把銀行股評級要點回顧一下:

一、如何評價?

評價指標很多有市盈率、市凈率、資產收益率等等。如何綜合量化是個難題。這里我提出我“資產翻倍期”的觀點。即假定公司不分紅,資產收益率不變,每年的收益利滾利,達到股價兩倍所需要的時間。在EXCEL表中用函數:LOG(市凈率兩倍,資產收益率+1),翻倍期越小越好。

之前有網友提出回收期概念,回收期=(市價-每股凈資產-每股盈利)/每股盈利。哪個好呢?比如說一個公司,每年凈資產收益率可以為100%,也就是翻一番。那么如果他每年都不分紅10年可以到凈資產的1024倍。也就是說股價大約是凈資產的1000多倍,10即可回收,但是按照回收期的算法好像要1000年才能回收。另外當股價低于凈資產,回收期為負,看起來好像都好于股價高于凈資產的公司,這不全面。

另外中國的銀行股凈資產收益率都大于10%,目前看收益率大約10%的股票,股價還沒有一個低于凈資產一半的。所以用翻倍期比較是可行的。

二、資產翻倍期的演化:

我的系統也是處在不斷演化過程之中,效率越來越高。演化的關鍵是翻倍期的算法。每種翻倍期對應一種收益率。

1、翻倍期1

我使用的是基本每股收益,注意不要全面攤薄每股收益,因為全面攤薄是指計算時按照期末數計算,不取平均數,如用年末的股數計算的全面攤薄每股收益。

舉一個極端的例子某公司1231日增發獲得大筆資金,股本增加,如果按照全面攤薄來計算收益大大折扣。而這部分資金必將在明年產生收益,按照基本每股收益是不是更準確呢?

用基本每股收益/每股凈資產得到資產收益率,用現價/每股凈資產得到市凈率。再用LOG(市凈率兩倍,資產收益率+1) 得到翻倍期1

2、翻倍期2

報表中還有一個指標是加權平均資產收益率。

根據中國證監會發布的《公開發行證券公司信息披露編報規則》第9號的通知的規定:加權平均凈資產收益率(ROE)的計算公式如下:ROE = P/(E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0) . 其中:P為報告期利潤;NP為報告期凈利潤;E0 為期初凈資產;Ei為報告期發行新股或債轉股等新增凈資產;Ej為報告期回購或現金分紅等減少凈資產;M0為報告期月份數;Mi為新增凈資產下一月份起至報告期期末的月份數;Mj為減少凈資產下一月份起至報告期期末的月份數。

LOG(市凈率兩倍,加權平均資產收益率+1) 得到翻倍期2

3、翻倍期3

考慮撥備的問題。銀監會要求,撥備率達到150%,撥備比到達2.5%。重要銀行2103年達標,非重要銀行2016年達到,從2011年算起就是6年。

假設某行撥備比不到2.5%,那么低于2.5%的部分除以剩余年限,也就是每年要增加的量。如果沒有達到這個量就說明該行少撥備了,那么計算出至少應增加撥備,然后計算這些撥備對加權收益率的影響。得到新的加權收益率2

然后用這個新的加權收益率去計算翻倍時間 LOG(市凈率兩倍,加權平均資產收益率2+1) ,就得到更為合理的排名。

4、翻倍期4

考慮分紅每股收稅算法:(每股送+每股派)*0.1

分紅再投損失:分紅款減去被收的稅后按現價買回股票,由于市盈率大于1,而產生買到凈值產下降,買股票不收印花稅,傭金按萬三計算。

總損失=每股收稅+分紅再投損

市凈率2=現價/(賬面凈值-總損失)

然后用這個市凈率2去計算翻倍時間 LOG(市凈率2兩倍,加權平均資產收益率2+1) ,就得到更為合理的排名。

5、翻倍期5

在翻倍期4的基礎上考慮融資的影響,分紅,再融資日期計算到月。

6、翻倍期6

在翻倍期4的基礎上考慮融資的影響,分紅,再融資日期計算到日。同時考慮不良率的影響,不良率折算為利潤的增減。

7、翻倍期7

在翻倍期6的基礎上,拋棄利潤這個重要數據,用股東權益的變化代替。

8、翻倍期8 (暫定)

定義不良率2=(重組貸款+逾期>91天)/貸款總額,當然重組和逾期>91天會有部分重合,重合部分收回概率就非常非常小了,相比其他部分算兩倍,也不過分。重要的是這個數據能夠獲取,不同銀行在同一標準下就容易比較。

定義不良率3=max(不良率,不良率2

隱藏資產定義:不良率3小于1.677777%,撥備大于2.5%的部分乘以 貸款總額,扣除稅費就是隱藏資產。有些行不良率3大于1.677777%,撥備較小,有可能隱藏資產為負數。

隱藏資產占比定義隱藏資產/股東權益。

9、收益率8定義:總體原則在收益率7基礎上打折,只減少不增加。

1、分別用不良率和不良率3直接算收益率,取殊低者。

2、對于不良率3大于1.677777%的,以2019年末不良率3收縮到1.677777%以內計算,一年內收縮率不達標的模擬扣凈資產,進而影響收益率。

翻倍期8定義 LOG(市凈率兩倍-隱藏資產占比,收益率8  +1

其中隱藏資產是按照不良率3是否小于1.677777%,撥備比是否大于2.5%來計算。如果小于1.677777%,和大于2.5%是正數,反之是負數。

隱藏資產不直接放入凈資產,原因是這部分明年不隨著收益率增長,只是萬一這個銀行破產清算或者結業了,能多分一些資產而已。

10、收益率9定義

    經過統計了近幾年增發前董事會決議前的三個充足率水平,統計了年貸款增長。折中后劃定由于資本充足率低而扣分紅線。紅線:充足率11.5%,一級充足率9%,充足率8.5%2018年第4季度,只有華夏銀行,杭州銀行,南京銀行低于紅線。

     低于紅線的行收益率9在收益率8基礎上打折。

 

 

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